Περιγραφή
Με τον κίνδυνο γενίκευσης μπορεί να ειπωθεί ότι πιθανώς ελάχιστα θέματα από τον κόσμο των επιχειρήσεων ενδιαφέρουν τόσους πολλούς όσο η διαχείριση αξίας και η διαχείριση κινδύνου επενδύσεων. Η διοίκηση, οι μέτοχοι, οι δανειστές, οι επενδυτές, οι πελάτες, οι εργαζόμενοι και το κράτος συγκαταλέγονται μεταξύ αυτών που έχουν ενδιαφέρον για την αξία μίας επιχείρησης και για τον κίνδυνο που την περιβάλλει. Προφανώς για τα θέματα αυτά ενδιαφέρονται όσοι έχουν σχέση ή σκοπεύουν να δημιουργήσουν σχέση με μία επιχείρηση.
Το παρόν βιβλίο ασχολείται με την αποτίμηση τόσο τμημάτων (ίδια κεφάλαια, ξένα κεφάλαια, μετοχές, ομολογίες κ.λπ.) μίας επιχείρησης όσο και ολόκληρης της επιχείρησης καθώς και με τη διαχείριση του κινδύνου επενδύσεων. Το πρώτο μέρος του βιβλίου (κεφάλαιο 1) παρουσιάζει τις βασικές έννοιες που θα αναπτυχθούν στα υπόλοιπα μέρη. Το δεύτερο μέρος (κεφάλαια 2 έως 4) αναφέρεται στα δεδομένα που απαιτούνται για τη διενέργεια αποτιμήσεων και στην επεξεργασία στην οποία υποβάλλονται προκειμένου να οδηγήσουν σε ορθές αποτιμήσεις. Στο τρίτο μέρος (κεφάλαια 5 έως 10) αναπτύσσονται ορισμένα υποδείγματα αποτιμήσεων. Τέλος, το τέταρτο μέρος (κεφάλαια 11 έως 13) ασχολείται με τον κίνδυνο ίδιων και ξένων κεφαλαίων μίας επιχείρησης.
Ειδικά, στο πρώτο κεφάλαιο παρουσιάζονται τα πλεονεκτήματα της θεμελιώδους αποτίμησης, μία σύνοψη των υποδειγμάτων αποτίμησης που αποτελούν αντικείμενο του βιβλίου και τα στοιχεία που χρησιμοποιούνται στα υποδείγματα αυτά.
Το δεύτερο κεφάλαιο ασχολείται με τη σχέση κερδών, επανεπενδύσεων και υπολειμματικών ταμιακών ροών μίας επιχείρησης οι οποίες, σε ορισμένα υποδείγματα αποτίμησης, αποτελούν μαζί με το κόστος κεφαλαίου της επιχείρησης τις βασικές μεταβλητές καθορισμού της αξίας της επιχείρησης.
Η πιο σημαντική παράμετρος στον καθορισμό των ταμιακών ροών μίας επιχείρησης, ειδικά επιχειρήσεων μεγάλης ανάπτυξης, είναι ο ρυθμός ανάπτυξης που χρησιμοποιείται για την πρόβλεψη των μελλοντικών εσόδων και κερδών. Οι τρόποι υπολογισμού του ρυθμού ανάπτυξης επιχειρήσεων εξετάζονται στο τρίτο κεφάλαιο.
Πέρα από ένα χρονικό σημείο μία επιχείρηση αρχίζει να αναπτύσσεται με ένα ρυθμό ο οποίος είναι μικρότερος ή ίσος με το ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας. Αυτός ο ρυθμός ανάπτυξης ονομάζεται σταθερή ανάπτυξη και μπορεί να διατηρηθεί στο διηνεκές. Η σταθερή ανάπτυξη επιτρέπει στους αναλυτές να εκτιμήσουν την αξία όλων των ταμιακών ροών από το σημείο σταθερής ανάπτυξης και μετά. Η αξία αυτή λέγεται τερματική αξία και αναπτύσσεται στο τέταρτο κεφάλαιο.
Αντικειμενικός σκοπός του πέμπτου κεφαλαίου είναι η αποτίμηση μίας επιχείρησης με βάση τα υποδείγματα προεξόφλησης μερισμάτων. Τα υποδείγματα αυτά βασίζουν την αποτίμηση σε μερίσματα, γεγονός το οποίο συνεπάγεται ότι η αποτίμηση αυτή αναφέρεται στο μέρος της επιχείρησης που χρηματοδοτείται από μετοχικό κεφάλαιο και όχι σε ολόκληρη την επιχείρηση.
Το έκτο κεφάλαιο ορίζει τις ταμιακές ροές μίας επιχείρησης με δύο πληρέστερους τρόπους σε σχέση με τα υποδείγματα προεξόφλησης μερισμάτων, συγκεκριμένα με την υπολειμματική ταμιακή ροή προς τους μετόχους και με την υπολειμματική ταμιακή ροή προς την επιχείρηση. Στη συνέχεια, με βάση αυτές τις ταμιακές ροές αποτιμάται η αξία των μετόχων και η αξία της επιχείρησης αντίστοιχα.
Η σχετική αποτίμηση αποβλέπει στον υπολογισμό της αξίας μίας επιχείρησης με βάση τρέχουσες αποτιμήσεις ομοειδών επιχειρήσεων. Για το σκοπό αυτό χρησιμοποιεί πολλαπλασιαστές κερδών, λογιστικής αξίας και εσόδων. Η σχετική αποτίμηση με πολλαπλασιαστές κερδών, λογιστικής αξίας και εσόδων αναπτύσσεται στα κεφάλαια 7, 8 και 9 αντίστοιχα.
Το άθροισμα της αξίας του επενδυμένου κεφαλαίου μίας επιχείρησης, της παρούσας αξίας της οικονομικής προστιθέμενης (ΟΠΑ) που συσσωρεύει το επενδυμένο κεφάλαιο της και της παρούσας αξίας της ΟΠΑ που αναμένεται από μελλοντικές της επενδύσεις αποτελεί την αξία της επιχείρησης σύμφωνα με το υπόδειγμα της ΟΠΑ, το οποίο αποτελεί το αντικείμενο του δέκατου κεφαλαίου.
Στο ενδέκατο κεφάλαιο ορίζεται ο κίνδυνος, παρουσιάζονται τα δύο κύρια είδη κινδύνου (ίδιων και ξένων κεφαλαίων) και αναπτύσσονται τα υποδείγματα τιμολόγησης των δύο αυτών ειδών κινδύνου.
Στο δωδέκατο κεφάλαιο αναπτύσσονται οι αποδόσεις που προσδοκούν οι επενδυτές με βάση τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν, δηλαδή η απόδοση χωρίς κίνδυνο, η αμοιβή κινδύνου ίδιων κεφαλαίων και η αμοιβή πιστωτικού κινδύνου ομολογιών.
Τέλος, στο δέκατο τρίτο κεφάλαιο αναπτύσσονται τα παράγωγα χρηματοοικονομικά προϊόντα με ιδιαίτερη έμφαση στη συμβολή των προϊόντων αυτών στη διαχείριση (αντιστάθμιση) κινδύνου.
Στο τέλος κάθε κεφαλαίου παρατίθενται αγγλική ορολογία, τριών ειδών ερωτήσεις, προβλήματα και επιλεγμένη βιβλιογραφία. Οι ορισμοί των κυριότερων όρων που αναφέρονται στο βιβλίο παρατίθενται με αλφαβητική σειρά στο «Γλωσσάρι» στο τέλος του βιβλίου.
Το βιβλίο καλύπτει τόσο τη σύγχρονη θεωρητική άποψη όσο και το πρακτικό μέρος της διαδικασίας αποτίμησης επιχειρήσεων και διαχείρισης κινδύνου και απευθύνεται σε φοιτητές Χρηματοοικονομικής Διοίκησης και στελέχη που ασχολούνται με τα θέματα αυτά στην πράξη.
